昂瑞微IPO：走高性價(jià)比路線收入增速遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 衛(wèi)星通信芯片被三星小米等采用

收入排名在國(guó)內(nèi)射頻前端廠商中位列第三的昂瑞微，近期向科創(chuàng)板遞交了招股說(shuō)明書(shū)。

昂瑞微是一家專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。其中，射頻芯片業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，2024年公司射頻前端芯片業(yè)務(wù)收入17.90億元，占公司營(yíng)收的85.21%，射頻SOC業(yè)務(wù)收入2.95億元，占公司營(yíng)收的14.04%。

近年來(lái)，昂瑞微無(wú)論是在業(yè)績(jī)還是技術(shù)方面，都有很多成績(jī)。比如，公司近三年收入增長(zhǎng)率達(dá)50.88%，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；公司的北斗和天通多款衛(wèi)星通信產(chǎn)品獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，客戶包括三星、小米、vivo等頭部手機(jī)廠商。

去年?duì)I收21億：走高性價(jià)比路線 復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)51%遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 

在射頻前端芯片方面，昂瑞微的市場(chǎng)地位是國(guó)內(nèi)前三。

招股書(shū)顯示，昂瑞微主要國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，存在公開(kāi)披露收入數(shù)據(jù)的為卓勝微、唯捷創(chuàng)芯和慧智微。這三家企業(yè)2024 年?duì)I業(yè)收入分別為44.87億元、21.03億元和5.24億元，而昂瑞微2024年?duì)I業(yè)收入為21.01 億元（其中射頻前端收入17.90億元），收入排名國(guó)內(nèi)射頻前端廠商第三。

值得一提的是，昂瑞微不僅收入規(guī)模大，在收入增速方面，近三年的表現(xiàn)也要好于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2022年至2024年，昂瑞微營(yíng)業(yè)收入分別為9.23億元、16.95億元、21.01億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為50.88%。相比之下，卓勝微近三年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為-20.63%、19.05%、2.48%；唯捷創(chuàng)芯近三年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為-34.79%、30.32%、-29.46%。

那么，為何昂瑞微能在近幾年取得這樣的好成績(jī)呢？這可能與昂瑞微堅(jiān)持高性價(jià)比、高附加值路線不無(wú)關(guān)系。

在招股書(shū)中，昂瑞微明確表示，未來(lái)，公司將持續(xù)開(kāi)展前瞻性研究，不斷推出高性價(jià)比、高附加值產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)收入規(guī)模高質(zhì)量增長(zhǎng)。具體來(lái)看，高性價(jià)比方面，昂瑞微毛利率水平是低于可比公司均值的，2022年和2023年公司毛利率是17.06%、20.08%，可比公司均值是25.83%和23.59%。不過(guò)近年來(lái)，昂瑞微的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在降低公司的毛利率，比如唯捷創(chuàng)芯2022年的毛利率還高達(dá)30.68%，到了2024年已經(jīng)降至23.75%。

高附加值路線方面，近年來(lái)，昂瑞微一直在推出高門(mén)檻、高技術(shù)難度的產(chǎn)品。比如，公司打破國(guó)際廠商壟斷，推出的5G L-PAMiD產(chǎn)品率先實(shí)現(xiàn)對(duì)主流手機(jī)品牌客戶旗艦機(jī)型大規(guī)模量產(chǎn)出貨，成功解決5G射頻前端模組的技術(shù)瓶頸問(wèn)題。

射頻前端芯片覆蓋蘋(píng)果外的所有主流手機(jī)廠商

三星、小米手機(jī)衛(wèi)星通話的背后功臣

前文已經(jīng)提到，在射頻前端芯片領(lǐng)域，昂瑞微的市場(chǎng)地位已經(jīng)達(dá)到了國(guó)內(nèi)前三。但一個(gè)排名并不足以表明昂瑞微的市場(chǎng)地位。在產(chǎn)品應(yīng)用的廣度和深度上，昂瑞微也有自己的獨(dú)到之處。

首先是廣度，在射頻前端領(lǐng)域，昂瑞微表示，公司已量產(chǎn)出貨L-PAMiD、L-PAMiF、DiFEM/L-DiFEM、 L-FEM、MMMB PA等模組，覆蓋5G/4G/3G/2G、NB-IoT等通信標(biāo)準(zhǔn)下多種網(wǎng)絡(luò)制式通信。

并且，公司射頻前端芯片產(chǎn)品已在全球前十大智能手機(jī)終端中、除蘋(píng)果外所有品牌客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，包括榮耀、三星、vivo、小米、客戶A、OPPO、聯(lián)想（moto）、傳音、realme。

在射頻SoC領(lǐng)域，昂瑞微已導(dǎo)入阿里、小米、惠普、凱迪仕、華立科技、三諾醫(yī)療等知名客戶。另外，據(jù)昂瑞微測(cè)算，在2024年全球低功耗藍(lán)牙類SoC芯片領(lǐng)域，公司的全球市場(chǎng)份額約為5.4%。

深度方面，昂瑞微不斷推出高技術(shù)含量的射頻芯片。比如，在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，昂瑞微推出的北斗和天通多款衛(wèi)星通信產(chǎn)品已于品牌手機(jī)終端客戶高端機(jī)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，客戶包括三星、小米、vivo等。同時(shí)，昂瑞微獨(dú)立承擔(dān)的國(guó)家發(fā)改委涉密項(xiàng)目A和深圳發(fā)改委涉密項(xiàng)目B等，研發(fā)了高集成度5G L-PAMiD和L-PAMiF等產(chǎn)品，該技術(shù)方案和產(chǎn)品性能可以達(dá)到國(guó)際廠商水平。

實(shí)控人直接持股僅3.86% 無(wú)控股股東

在公司的股權(quán)架構(gòu)上，昂瑞微有一個(gè)特點(diǎn)，即：有實(shí)際控制人，但沒(méi)有控股股東。

昂瑞微表示，公司單一股東所持表決權(quán)均未超過(guò)30%。任何單一股東所持的表決權(quán)均無(wú)法控制股東會(huì)或?qū)蓶|會(huì)決議產(chǎn)生重大影響。因此，公司無(wú)控股股東。

不過(guò)，通過(guò)一些表決權(quán)上的安排以及其他措施，昂瑞微是有實(shí)際控制人的。

招股書(shū)顯示，昂瑞微實(shí)際控制人為錢(qián)永學(xué)，直接持有昂瑞微3.8578%的股份，并通過(guò)特別表決權(quán)機(jī)制直接控制昂瑞微21.9494%的表決權(quán)。

另外，錢(qián)永學(xué)還通過(guò)北京鑫科（錢(qián)永學(xué)占北京鑫科出資比例的65.3533%）間接控制昂瑞微9.1200%的股份，并通過(guò)特別表決權(quán)機(jī)制間接控制昂瑞微28.5387%的表決權(quán)。

同時(shí)，錢(qián)永學(xué)還通過(guò)南京創(chuàng)芯、南京同芯、南京科芯（均為員工持股平臺(tái)）間接控制昂瑞微10.3824%的表決權(quán)。

最后，錢(qián)永學(xué)通過(guò)一致行動(dòng)關(guān)系間接控制昂瑞微1.5604%的表決權(quán)。綜上，錢(qián)永學(xué)在本次發(fā)行前合計(jì)控制了昂瑞微62.4309%的表決權(quán)。

除了股權(quán)架構(gòu)上的特殊安排，昂瑞微在股權(quán)方面另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，公司獲得了小米和華為的青睞，小米基金和華為旗下的哈勃投資在公司的持股比例均為4.1623%。