威易發(fā)北交所IPO：長城汽車金屬密封環(huán)供應商 毛利率67.54%被二輪追問

無錫威易發(fā)精密機械股份有限公司（簡稱：威易發(fā)；代碼：872893）正在排隊北交所IPO。公司去年12月獲受理，近日收到第二輪問詢函，追問毛利率等。

威易發(fā)是一家金屬密封件供應商，主要產(chǎn)品是金屬密封環(huán)，最終應用于汽車等領域，2023年營收1.06億元，扣非后凈利潤4736萬元，第一大客戶為長城汽車。公司年研發(fā)投入在300萬元至500萬元，擁有4項發(fā)明專利，為江蘇省專精特新中小企業(yè)。

威易發(fā)2023年毛利率為67.54%，同期可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%，與威易發(fā)下游同樣為乘用車渦輪增壓器領域的可比公司（貝斯特、華培動力、西菱動力）毛利率均值為23.27%。威易發(fā)第一大客戶長城汽車2023年毛利率為18.73%。

關于對客戶議價能力，威易發(fā)在一輪回復中表示，由于公司金屬密封環(huán)單價較低、在整機成本中占比極小等因素，客戶對價格敏感度低；一旦完成認證進入到客戶的供應商體系，客戶一般很少進行更換。資料顯示，第一大客戶長城汽車與威易發(fā)在2013年開始合作，2017年簽署了長期有效的密封環(huán)采購合同。

控制權(quán)方面，公司實際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞，三人共同控制公司99.28%的表決權(quán)。其中，王征豫為公司董事長，直接持股35.98%并控制12.30%表決權(quán)；蔣紅亮為公司董事兼總經(jīng)理，持股25.50%；劉立璞任董事，持股持股25.50%。

長城汽車金屬密封環(huán)供應商

威易發(fā)創(chuàng)立于2010年，專注于金屬密封件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品有合金密封環(huán)、鎳基合金密封環(huán)、C型密封環(huán)等，其中合金密封環(huán)收入占比超過70%。

創(chuàng)新特征方面，公司獲得4項發(fā)明專利、10項實用新型專利；為江蘇省專精特新中小企業(yè)。值得注意的還有，公司2021年至2023年研發(fā)投入金額分別為310.56萬元、368.53萬元、454.93萬元。北交所去年公布創(chuàng)新性量化指標，其中對申報上市企業(yè)研發(fā)投入要求是，最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上。

客戶陣容方面，威易發(fā)成為多家國內(nèi)外知名渦輪增壓器制造商的一級零部件供應商，與國際頭部客戶如蓋瑞特(Garrett)、石川島(IHI)、博格華納(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博馬(BMTS)以及國內(nèi)客戶如豐沃集團、康躍科技、長城汽車等國內(nèi)外著名渦輪增壓器制造企業(yè)和整機廠建立了長期合作。

公司2023年前五大客戶依次是長城汽車集團、蓋瑞特集團、豐沃集團、福駛特集團、博馬科技集團，銷售金額共計5,538.98萬元，銷售額占比共計52.06%。

毛利率67.54%，高于可比公司均值

業(yè)績方面，威易發(fā)2021年至2023年營收分別為5155萬元、6435萬元、1.06億元，后兩年分別同比增長24.82%、65.40%；扣非后凈利潤分別為2299萬元、2758萬元、4736萬元，后兩年分別同比增長19.96%、71.73%。

盈利能力方面，公司近年來毛利率均在65%以上，其中2023年毛利率為67.54%，同期同行業(yè)可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復函）

繼續(xù)對比行業(yè)毛利率水平，威易發(fā)在一輪回復中披露，公司產(chǎn)品下游主要是乘用車渦輪增壓器領域，而上述3家可比公司下游市場同公司存在顯著差異，故選取3家國內(nèi)乘用車渦輪增壓器零部件上市公司（貝斯特、華培動力、西菱動力）進行指標對比，挖貝研究院注意到，這3家公司2023年毛利率均值為23.27%。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復函）

毛利率被連問兩輪

北交所對威易發(fā)毛利率連問兩輪，一輪問詢中問到“毛利率變動趨勢及成本結(jié)構(gòu)與可比公司存在差異”，二輪問詢中繼續(xù)要求“進一步說明高毛利率水平合理性及持續(xù)性”。

關于成本構(gòu)成，一輪問詢中，北交所要求威易發(fā)說明成本結(jié)構(gòu)明顯異于可比公司的原因及合理性。威易發(fā)2023年直接材料占成本比重為25.19%，可比公司密封科技、中密控股在70%左右。

一輪回復中，威易發(fā)披露稱，可比公司密封科技、中密控股產(chǎn)品體積和重量均相對公司金屬密封環(huán)較大，因此單個產(chǎn)品的材料消耗較多，而公司產(chǎn)品較小，材料消耗較少，因此直接材料占比較低。

不過公司在一輪回復中介紹稱，與主要客戶是基于成本加成的方式確定銷售價格。

關于議價能力，一輪問詢中，北交所要求威易發(fā)說明“產(chǎn)品占客戶成本小議價空間大”的說法與公司產(chǎn)品的市場競爭情況是否一致。

一輪回復中，威易發(fā)首先強調(diào)，“產(chǎn)品占客戶成本小議價空間大”說法與公司產(chǎn)品市場競爭情況描述一致。緊接著稱，為更合理表述相關內(nèi)容，招股書相關描述已進行修改。

另外，威易發(fā)為說明市場地位以及對客戶的議價能力，提到：一旦完成認證進入到客戶的供應商體系，客戶一般很少進行更換，并列表舉例，與長城汽車在2013年開始合作，現(xiàn)成為其一級供應商。再根據(jù)重大合同簽訂情況看，長城汽車與威易發(fā)自2017年簽署了長期有效的密封環(huán)采購合同。

威易發(fā)回復稱，由于公司金屬密封環(huán)單價較低、在整機成本中占比極小等因素，客戶對價格敏感度低。公司能夠按照成本加成原則進行產(chǎn)品報價，與主要客戶能夠?qū)Ξa(chǎn)品供應價格進行協(xié)商和議價。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復函）

二輪問詢中，北交所繼續(xù)關注影響毛利率的相關指標，進行追問。要求威易發(fā)結(jié)合CROSS、馬勒、Elring Klinger及TPR等海外市場主要競爭者密封環(huán)毛利率水平，說明公司毛利率水平是否存在異常。