嘉曼服飾IPO：存貨占比較大 超三成募資用于購(gòu)房

自2018年遞交招股書，在等待1年有余之后，北京嘉曼服飾股份有限公司（簡(jiǎn)稱“嘉曼服飾”）終將于1月9日首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)。

嘉曼服飾主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、運(yùn)營(yíng)推廣、直營(yíng)及加盟銷售，成立至今發(fā)展已20余年，旗下?lián)碛凶灾髌放扑⒆樱约皣?guó)外授權(quán)品牌暇步士、哈吉斯等。

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.85億元、4.02億元、5.48億元、3.29億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3099萬元、3711萬元、5462萬元、3911萬元。營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

嘉曼服飾此次申請(qǐng)中小板上市，擬募資2.88億元，其中營(yíng)銷體系建設(shè)1.05億元，電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)1.34億元，企業(yè)管理信息化項(xiàng)目2334萬元，補(bǔ)充流動(dòng)資金2563萬元。保薦機(jī)構(gòu)為華英證券。

存貨占比較大 遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司

作為服裝企業(yè)，嘉曼服飾存貨占比較大。2015年至2018年上半年，其存貨賬面價(jià)值分別為1.91億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別達(dá)52.30%、52.79%、47.48%和44.50%。這顯示出其服裝存在滯銷，根據(jù)存貨庫(kù)齡，甚至部分存貨已積壓5年之久。報(bào)告期內(nèi)，三成以上的存貨服裝庫(kù)齡超過1年。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，對(duì)比目前已上市的42家A股服裝行業(yè)上市公司，嘉曼服飾歷年存貨占總資產(chǎn)的比例高居榜首，且與第二名龍頭股份差距較大。2015年、2016年庫(kù)存占比與其相似的紅豆股份在2018年上半年該比例也僅為4.14%，而嘉曼服飾持續(xù)多年維持高位，服裝庫(kù)存始終居高不下，與同行42家公司相比，存貨異常，滯銷明顯。

    另外，根據(jù)招股書披露，其歷年存貨占總資產(chǎn)比例同樣位居可比上市公司首位，高于美邦服飾、太平鳥、安奈兒。

這或與其產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)，嘉曼服飾曾多次被抽檢出產(chǎn)品不合格。2016年1月4日，貴州省工商行政管理局在其官網(wǎng)公告流通領(lǐng)域紡織服裝類商品質(zhì)量抽查檢驗(yàn)情況，嘉曼服飾三款產(chǎn)品抽檢不合格，分別為水孩兒梭織牛仔短褲B不合格項(xiàng)目撕破強(qiáng)力、航海格襯衫不合格項(xiàng)目紕裂、梭織牛仔短褲不合格項(xiàng)目紕裂。

    2017年12月，嘉曼服飾標(biāo)稱商標(biāo)為IL GUFO的連衣裙被青島市市南區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局抽檢不合格，主要為衣帶縫紉強(qiáng)力不符合標(biāo)準(zhǔn)要求。后被青島市市南區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局沒收違法所得2175.21元，罰款3685.5元。此處罰項(xiàng)已在招股書中披露。

2019年10月17日，四川省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于2019年第三批49種產(chǎn)品質(zhì)量省級(jí)監(jiān)督抽查結(jié)果公告》，并公布不合格產(chǎn)品及企業(yè)名單，嘉曼服飾商標(biāo)MOSCHINO的兒童及嬰幼兒服裝抽檢不合格，原因?yàn)槟蜐衲Σ辽味炔缓细瘛?/p>

存貨計(jì)提減值比例異常

嘉曼服飾存貨計(jì)提減值存在異常。2019年7月5日，證監(jiān)會(huì)對(duì)嘉曼服飾出具警示函，而被處罰的原因中就包含嘉曼服飾存貨減值計(jì)提存在瑕疵。

2015年至2018年上半年，嘉曼服飾對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的比例分別為7.14%、7.37%、8.15%、8.77%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司安奈兒、森馬服飾、太平鳥、拉夏貝爾，也低于其招股書披露的行業(yè)均值15.97%、15.84%、16.96%、15.64%。

嘉曼服飾認(rèn)為，公司計(jì)提減值比例較小是因?yàn)槭跈?quán)經(jīng)營(yíng)品牌、國(guó)際零售代理品牌分別定位為中高端、高端，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)群體對(duì)品牌的認(rèn)可度較高，為保持品牌的美譽(yù)度，通常這些品牌在經(jīng)營(yíng)中銷售打折力度相對(duì)較小。然而，存貨占比多年維持高位、且遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的情況似乎與嘉曼服飾聲稱的產(chǎn)品“認(rèn)可度高”截然相反。

在招股書中，審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)事務(wù)所也對(duì)嘉曼服飾存貨跌價(jià)準(zhǔn)備作出著重說明，并認(rèn)定為需要在審計(jì)報(bào)告中溝通的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。

超三成募資用于購(gòu)房

嘉曼服飾此次共募資2.88億元，其中1.05億元用于營(yíng)銷體系建設(shè)，1.34億元用于電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)，占了募資總額的絕大部分。不過這是籠統(tǒng)的概念，在具體資金運(yùn)用中，超過三成的募資其實(shí)用于了購(gòu)房。

在電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)的1.34億元資金中，嘉曼服飾擬定在北京石景山地區(qū)購(gòu)置房產(chǎn)1200平方米，用于房屋購(gòu)置和裝修的資金合計(jì)達(dá)5805萬元，其中購(gòu)房5589萬元，裝修216萬元。此外，在營(yíng)銷體系建設(shè)的1.05億元資金中，有3027萬元用于“門店購(gòu)置及裝修”。兩處合計(jì)用于購(gòu)房的資金達(dá)8832萬元，占募資總額的30.72%，占比超過三成。

營(yíng)銷體系建設(shè)、電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)中分別有5219萬元、6840萬元用于流動(dòng)資金，兩處真正落于實(shí)處、用于相關(guān)建設(shè)的資金僅剩2254萬元、755萬元，合計(jì)僅占此次上市募資總額的10.47%。也就是說，除去房產(chǎn)和流動(dòng)資金，此次上市募資真正用于營(yíng)銷體系建設(shè)、電商運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)的資金僅占一成左右。

除過存貨占比較高、超三成募資用于購(gòu)房外，嘉曼服飾還曾多次被處罰。2016年5月，深圳嘉宜美丟失國(guó)稅局通用機(jī)打發(fā)票，被處以1880元罰款。2018年4月，因經(jīng)銷的“IL GUFO”牌連衣裙在抽檢中不符合標(biāo)準(zhǔn)，嘉曼服飾被青島市市南區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒收違法所得并處以罰款。