新三板公司IPO是否具有優(yōu)勢？

7月17日，證監(jiān)會發(fā)審委分別召開2018年第103次和第104次發(fā)行審核委員會工作會議，對5家公司的IPO材料進行審核。審核結(jié)果是3家通過，2家未通過。兩家未通過的企業(yè)分別是申昊科技和凱金能源。

筆者注意到，未通過的兩家公司都曾掛牌新三板。

一、今年以來新三板公司轉(zhuǎn)IPO審核通過情況

截至2018年7月17日，今年以來，證監(jiān)會發(fā)審委對114家企業(yè)的IPO進行了審核，通過65家，未通過48家，凈暫緩表決1家，通過率為57.5%（不計算暫緩表決）。

截至2018年7月17日，今年以來，有24家曾經(jīng)的新三板公司IPO上發(fā)審會，通過12家，未通過12家，通過率為50%。新三板公司的IPO通過率低于整體7.5%個百分點。

結(jié)論：新三板公司在轉(zhuǎn)A股IPO方面并不具有優(yōu)勢。

二、本次未通過公司的基本情況及涉及的主要問題

（一）申昊科技

1.基本情況

2015年8月掛牌新三板，2016年11月25日終止掛牌。掛牌期間未增發(fā)，二級市場交易為零。

更是自2007年介入智能電網(wǎng)監(jiān)測設(shè)備領(lǐng)域，從事輸變電監(jiān)測設(shè)備、配電及自動化控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前業(yè)務(wù)集中在輸變電監(jiān)測、智能巡檢機器人、配電及自動化控制三大板塊。

證監(jiān)會行業(yè)分類：C38電氣機械和器材制造。

2015年、2016年、2017年營收分別為1.40億元、1.94億元 、2.83億元，凈利潤分別為2208.18萬元、4658.55萬元 、6548.58萬元。

2015年及2016年，國網(wǎng)浙江省電力公司均為申昊科技的第一大客戶，銷售金額分別為1.04億元、0.89億元，銷售占比分別為74.69%和45.78%；而2017年，國網(wǎng)浙江突然滑至申昊科技的第三大客戶，銷售金額僅為0.44億元，銷售占比則為15.60%。公司的解釋是，2017 年公司第一大客戶變更主要原因系國網(wǎng)浙江逐步開展以租賃方式獲取電力設(shè)備，相關(guān)設(shè)備由具備實力的企業(yè)采購后租賃給國網(wǎng)浙江。

2.發(fā)審委會議提出的主要問題

（1）發(fā)行人報告期內(nèi)直接及間接來自國網(wǎng)浙江的收入金額及占比較高。是否具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（2）2017年主要訂單未采用招投標方式而采用競爭性談判的具體原因及合理性，

（3）報告期內(nèi)，發(fā)行人稅收優(yōu)惠和政府補助合計占當期利潤總額的比例較高。發(fā)行人利潤的可持續(xù)性，是否嚴重依賴稅收優(yōu)惠和政府補助。

（4）主要產(chǎn)品智能巡檢機器人銷售價格逐年下降。原材料采購價格上漲的情況下，毛利率持續(xù)上漲及凈利潤增長幅度高于收入增長幅度的原因及合理性。

（5）公司主要的生產(chǎn)經(jīng)營場所以租賃方式取得。是否存在影響公司持續(xù)盈利能力的重大不利情形。

（二）凱金能源

1.基本情況

2017年8月底在新三板終止掛牌。

更是主要從事負極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要為國內(nèi)鋰離子電池生產(chǎn)商提供負極材料。寧德時代是第一大客戶。

證監(jiān)會行業(yè)分類：C30 非金屬礦物制品業(yè)。

2015年、2016年、2017年1-9月，公司營收分別為1.22億元2.17億元 2.98億元，扣非凈利分別為 1674.55萬元、3689.83萬元、3173.39萬元。

2015 年度、2016 年度和2017 年 1-9月，公司向前五名客戶合計的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為 67.31%、80.30%和66.01%；其中，來自寧德時代的收入占公司當期營業(yè)收入比例分別為56.51%、63.37%和 46.63%。

2.發(fā)審委會議提出的問題

（1）報告期內(nèi)，發(fā)行人向?qū)幍聲r代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高

（2）發(fā)行人在新三板掛牌期間，2017年5月進行會計差錯調(diào)整，未按期披露2016年年度報告及相關(guān)信息。

（3）報告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品銷售價格逐年下降，毛利率持續(xù)波動。2017年其他業(yè)務(wù)利潤占凈利潤比例較高。

（4）報告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款增長較快。

（5）發(fā)行人委外加工費及相關(guān)運費金額占成本的比重較高。