新三板分層實施細則已完成 30家券商發(fā)布投研宣言

3月末臨近，新三板政策面消息進一步得到明確。

3月29日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強在“2016新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機構(gòu)峰會”上公開演講時表示：“三板掛牌公司分層實施細則已擬定完成，配套技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)正在推進，分層將于5月初正式實施。”

隋強此次表態(tài)進一步明確了新三板分層制度預(yù)期，其針對創(chuàng)新層公司強調(diào)的監(jiān)管問題，更引起業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

分層預(yù)期落地

針對近日盛傳的“新三板分層將推遲到六月初實施”的消息，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)予以澄清，強調(diào)將于5月初正式實施。此外，對于新三板創(chuàng)新層企業(yè)面臨的責(zé)任問題，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)亦予以明確提示。

“新三板市場的分層將按照‘多層次、分步走’的原則，先分兩層。”隋強公開表示，“新三板市場分層本身不是目標，而在于提供監(jiān)管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給。目前市場對新三板分層存在解讀，理解存在誤區(qū)，一些中介機構(gòu)引導(dǎo)企業(yè)對標分層標準的時候存在誤導(dǎo)嫌疑。”

事實上，部分新三板公司沖刺創(chuàng)新層行為的潛在成本不可小覷：企業(yè)公開征集股東的行為有違市場公平；操作營收指標的行為埋下業(yè)績炸彈；湊滿做市商家數(shù)和市值的行為輕則扭曲企業(yè)估值，重則涉嫌操縱市場和利益輸送。

根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者掌握的情況，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近日已在北京、深圳、上海開展調(diào)研，針對新三板分層后的差異化監(jiān)管措施小范圍征求意見，以期在分層制度正式推出后控制風(fēng)險；但差異化監(jiān)管的具體情況仍有待明確。

“在看待分層標準時，要理性客觀、順其自然、審慎客觀，既要看差異化的分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監(jiān)管負面清單指標。”隋強強調(diào)。

除分層問題之外，隋強還透露了今年股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的其他幾大工作內(nèi)容。

“優(yōu)化市場服務(wù)和管理。包括細化、完善掛牌準入條件，制定準入負面清單制度；在股票發(fā)行方面設(shè)置募集資金負面清單制度，引入授權(quán)發(fā)行制度，推出資產(chǎn)支持證券等。”隋強表示。

針對市場近期較為關(guān)注的流動性問題，隋強闡述了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的綜合解決思路。

“多措并舉改進市場運行效率，在改進新三板市場流動性、提升市場運行效率時，必須綜合考量新三板市場發(fā)展階段，相應(yīng)也涉及到交易制度、投資者結(jié)構(gòu)等因素。”隋強強調(diào)。

制度建設(shè)不可單兵突進

“市場上討論很多的僵尸股、流動性、投資者門檻話題，多多少少還是因為想快進快出，多多少少是想把A股市場、IPO的經(jīng)驗復(fù)制到新三板。為了活躍而活躍，我是不贊同的。”隋強指出，“如何持續(xù)推進新三板市場績效、完善市場功能，需系統(tǒng)考量、綜合施策，不可能單兵突進。”

“新三板仍處于發(fā)展初期，還存在很多問題。比如說監(jiān)管不適應(yīng)、發(fā)展不平衡等問題，比如說市場運行質(zhì)量還不高，這些都是客觀現(xiàn)實。”隋強指出，“對市場發(fā)展前期行之有效的理念，我個人體會，應(yīng)在后續(xù)發(fā)展中予以堅持和深化。”

“堅持法制化原則，發(fā)展以規(guī)范為前提，規(guī)范以發(fā)展為目的，切實維護好市場‘三公’。”隋強指出，“堅持市場化原則，管理好市場預(yù)期，特別是處理好政府、自律組織與市場主體之間的關(guān)系問題，將企業(yè)的選擇權(quán)和價值判斷權(quán)交給市場主體，優(yōu)化公開透明的市場運營機制，降低市場溝通協(xié)調(diào)成本。”

“堅持風(fēng)險控制與創(chuàng)新發(fā)展相匹配的原則。既要堅定不移地推進改革，又要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，”隋強強調(diào)，“出了風(fēng)險，談創(chuàng)新是沒有意義的。”

隋強還透露，新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現(xiàn)有制度框架中進行深入挖掘，具體內(nèi)容包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓，引入價格競爭，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓交易，建立健全盤后大宗交易、非交易過戶制度等；同時，還將積極化解長期資金入市的制度政策障礙。

投研服務(wù)亟待提升

隋強認為，市場功能的完善離不開投研業(yè)務(wù)的支持，新三板的投研業(yè)務(wù)是一個巨大的藍海市場，證券公司要把握住“深化新三板改革”的機遇，轉(zhuǎn)變觀念，立足長遠，建立符合新三板市場特點的投研體系。

“投研服務(wù)要貫穿主辦券商全產(chǎn)業(yè)鏈；三板投研服務(wù)要立足定價，簡單套用傳統(tǒng)估值方法是不行的；同時要守住規(guī)范合法的底線。”隋強提出幾點建議，“我個人認為，投研服務(wù)將是主辦券商制度不可或缺的重要內(nèi)容。”

當日，近三十家券商代表在黃埔江畔共同發(fā)布“新三板投研行業(yè)陸家嘴宣言”。代表們共同承諾，將落實《證監(jiān)會關(guān)于進一步推進股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》要求，促進投研服務(wù)與做市業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)協(xié)同開展，完善研究-投行-做市-投資價值鏈。同時，投研服務(wù)將以提升新三板市場有效性為己任，深化新三板估值定價體系研究，推動價值發(fā)現(xiàn)和價值實現(xiàn)，提高投融資對接效率，為完善直接融資體系發(fā)揮積極作用。